Alzheimer: Keine einfachen Antworten

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Alzheimer: Keine einfachen Antworten

Meret Gaugler - Co-Portfolio Manager

Meret Gaugler

Co-Portfolio Manager

Der Golden Age Fonds greift den Trend der älter werdenden Bevölkerung auf. Das beinhaltet Investments in Unternehmen, welche der heutigen Rentnergeneration ein längeres, erfüllteres und finanziell unabhängiges Leben ermöglichen. Viele der Unternehmen, die zum Trend der alternden Bevölkerung passen, stammen aus dem Gesundheitssektor.

Häufig stellen uns Investoren Fragen zu medizinischen Leiden, die üblicherweise mit dem Altern zusammenhängen, zum Beispiel zur Alzheimer-Erkrankung. In der Regel konzentrieren sich die Anfragen darauf, welche Unternehmen im Portfolio hinsichtlich des voranschreitenden medizinischen Fortschritts in diesem Bereich am vielversprechendsten sind. Leider gibt es dazu keine einfachen Antworten.

Der Hauptrisikofaktor Alzheimer zu bekommen ist das Alter. Und je älter die Gesellschaft wird, desto höher steigt die Zahl der Alzheimerpatienten. Die Kurve, welche die projizierte Anzahl von Alzheimer-Patienten abbildet, hat die Form eines Hockeyschlägers. Das bedeutet, es gibt einen Punkt, an dem die Kurve stark nach oben geht und sich der Anstieg der Patientenzahlen beschleunigt. Dieser Wendepunkt ist nicht mehr weit entfernt1.  

Alzheimer ist nicht nur eine schreckliche Qual für die Betroffenen und ihre Familien. Es ist auch eine kostenintensive Krankheit. Denn Patienten brauchen Pflege rund um die Uhr. Medikamente, die zur Behandlung der Krankheit eingesetzt werden, kosten jedes Jahr Milliarden – selbst wenn die derzeitigen Therapien keine tiefgreifende oder dauerhafte Wirkung haben. Dazu kommen die damit verbundenen persönlichen Kosten. Das betrifft die Menschen, die gezwungen sind, ihre eigene Arbeit aufzugeben, weil sie keine geeignete Einrichtung finden, die einen an Alzheimer erkrankten Elternteil versorgt.

Eine Möglichkeit nachhaltig in den Gesundheitsbereich zu investieren

Die Art und Weise, wie wir nachhaltige Investments im Gesundheitssektor betrachten, muss sich ändern, wenn wir uns auf eine alternde Bevölkerung einstellen wollen. Wir sind stolz darauf, dies frühzeitig erkannt zu haben. Alzheimer ist nicht die einzige altersbedingte Erkrankung. Herz-Kreislauf-Erkrankungen, Krebs, Diabetes sind weitere Beispiele, um nur einige zu nennen.

Dies sind alles chronische Krankheiten, was bedeutet, dass sie möglicherweise viele Jahre lang eine laufende Behandlung erfordern. Eine wachsende Anzahl älterer Menschen bedeutet einen Anstieg der damit verbundenen Kosten. Da dies immer mehr deutlich wird, haben Regierungen und Versicherungsunternehmen genauer analysiert, für welche Behandlungen sie bereit oder tatsächlich in der Lage sind zu zahlen. Die Zeiten, in denen ein Pharmaunternehmen ein altes Medikament in neuem Gewand und zu einem höheren Preis auf den Markt bringen konnte, sind vorbei. Therapien müssen nicht nur zeigen, dass sie eine Krankheit besser behandeln, sondern auch ein gutes Preis-Leistungs-Verhältnis bieten. Value, also Werthaltigkeit, ist im Idealfall eine Verringerung der Gesamtkostenbelastung.

Eine Behandlung für Alzheimer zu finden, die den Ausbruch der Krankheit verhindern, verlangsamen oder auch nur verzögern könnte, bietet eine große Chance, Kosten zu sparen. Ein solches Medikament könnte vermutlich zu einem attraktiven Preis verkauft werden um die notwendigen Entwicklungsausgaben mehr als nur auszugleichen.

 

Die Komplexität von Alzheimer

Alzheimer ist eine komplexe Erkrankung. Ähnlich wie Krebs ist sie das Ergebnis ‚multipler Schädigungen‘. Diese Schädigungen sind bei zwei Patienten selten gleich, auch wenn sie letztendlich ähnliche Symptome aufweisen.

Tatsächlich kann Alzheimer nur selten zu Lebzeiten eines Patienten mit Bestimmtheit diagnostiziert werden. In den vergangenen Jahren hat die Wissenschaft Fortschritte bei der Suche nach gemeinsamen Eigenschaften bei Alzheimer-Patienten gemacht.

Bestimmte Proteine, die sich in und um Gehirnzellen ansammeln, scheinen deren ordnungsgemäße Funktionsfähigkeit zu beeinträchtigen und könnten zu deren Absterben beitragen. Die meisten pharmazeutischen Entwicklungen im Bereich Alzheimer konzentrieren sich heute auf das eine oder andere dieser Proteine. Es ist noch nicht sicher, was die Hauptursache für Alzheimer ist oder ob es viele Faktoren sind, die dazu einen Beitrag leisten. Aber es scheint ein vernünftiger Ansatzpunkt zu sein.

 

Stolperstein Statistik

Der Weg, ein Medikament gegen Alzheimer zu finden, ist nach wie vor mit Fehlschlägen gesäumt. Wir glauben, dass der Hauptstolperstein in der Variabilität liegt.

Es ist sehr selten, dass eine Behandlung einen einzigen Effekt auf den menschlichen Körper hat. Nebenwirkungen sind nicht die Ausnahme, sondern die Regel. Das bedeutet, dass sie zwar Gutes tun, aber auch Schaden anrichten können.

Regierungsbehörden nehmen jede neue Behandlungsmethode genau unter die Lupe und genehmigen nur diejenigen, welche nachweisen können, dass ihre klinische Wirksamkeit die Risiken überwiegt. Je höher der ungedeckte klinische Bedarf aber ist, desto niedriger ist natürlich die Hürde der entsprechenden Behörde. Je schlimmer die Krankheit, desto höher ist das Risiko, dass die entsprechende staatliche Stelle bereit ist einzugehen. Die Behörde kann jedoch ihre eigenen Regeln nicht beiseiteschieben. Selbst für ein so überwältigendes und dringendes Problem wie Alzheimer müssen Medikamente gründlichen klinischen Tests unterzogen werden und beweisen, dass die Daten, die aus einer solchen Studie stammen, nicht zufällig sind.

Wenn alle Patienten, die ein neues Medikament zur Senkung des Blutzuckers testen, am Ende einen ähnlichen und niedrigeren Blutzuckerspiegel aufweisen, während die Patienten der Kontrollgruppe auf einem ähnlichen, aber höheren Niveau landen, liegt die Schlussfolgerung nahe, dass das Medikament wirkt. Wenn sowohl behandelte Patienten als auch die Kontrollgruppe Blutzuckerwerte haben, die in alle Richtungen gehen, ist das Bild viel weniger eindeutig. Verstreute Datenpunkte sind das, was unter hoher Variabilität zu verstehen ist.

Im Falle von Alzheimer gibt es zwei Hauptursachen für Variabilität, die bei dieser Erkrankung ziemlich einzigartig sind. Die erste Ursache ist die Art der Krankheit selbst. Die Symptome von Alzheimer werden erst sichtbar, wenn ein sehr großer Prozentsatz der Gehirnzellen, die für die Gedächtnisspeicherung entscheidend sind, verschwunden ist. Denn das menschliche Gehirn ist außerordentlich gut darin, verlorene Funktionen zu kompensieren. Während an einigen Tagen zwei verbleibende Zellen die Arbeit von fünf erledigen können, verrichten sie an anderen Tagen aber möglicherweise nur ihre eigenen. Dies bedeutet, dass Erinnerungen kommen und gehen, und es kann zu plötzlichen ‚blitzartigen‘ Erinnerungen kommen, selbst in späten Stadien der Krankheit.

Die zweite Ursache der Variabilität ist die Tatsache, dass das Gedächtnis schwieriger zu testen ist als beispielsweise der Blutzuckerspiegel. Die dafür eingesetzten Instrumente sind Fragebögen und die sorgfältige Beobachtung eines Patienten in seiner alltäglichen Routine. Beides ist bestenfalls ungenau.

Am Ende ist die Wahrscheinlichkeit einfach geringer, dass eine klinische Studie mit hoher Variabilität zufriedenstellende Ergebnisse liefert, was es zu einer Untersuchung mit höherer Unsicherheit macht.

 

Worin investieren wir?

Trotz der riskanten Natur der Arzneimittelforschung bei Alzheimer geben Pharmaunternehmen nicht auf um nach neuen Lösungen zu suchen. Und wir bei Lombard Odier Investment Managers auch nicht, denn wir investieren in pharmazeutische Alzheimer-Programme. Aber wir müssen nicht nur die Wissenschaft als vielversprechend erachten. Wir wollen auch, dass sich das hohe Risiko in niedrigen Erwartungen von Seiten der Investoren widerspiegelt. Und wir untersuchen mögliche Lösungen, die über die Medikamentenforschung hinausgehen, wie diagnostische Verfahren zur Früherkennung oder sogar Wege, Alzheimer zu verhindern. Beispielsweise können uns beträchtliche Mengen an Daten zum Lebensstil eines Menschen dabei helfen, mehr über potenzielle Risikofaktoren herauszufinden, um so die ‚multiplen Schädigungen‘ herauszufiltern, die zu Alzheimer führen.

 

Sources

1 Changing the trajectory of Alzheimer’s Disease: a National Imperative, alz.org, 2010

Wichtige Hinweise.

Lombard Odier Funds (nachfolgend der „Fonds“) ist eine Luxemburger Investmentgesellschaft mit variablem Kapital (SICAV). Der Fonds wird von der Luxemburger Aufsichtsbehörde Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) reguliert und ist von dieser als Organismus für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren (OGAW) gemäß Teil I des Luxemburger Gesetzes vom 17. Dezember 2010 zugelassen, mit dem die EU-Richtlinie 2009/65/EG in ihrer jeweils gültigen Fassung („OGAW-Richtlinie“) umgesetzt wird. Die Verwaltungsgesellschaft des FondsistLombardOdierFunds(Europe) S.A.(nachfolgenddieVerwaltungsgesellschaft), eine in Luxemburg domizilierte Aktiengesellschaft (SA), die ihren eingetragenen Sitz in 291, Route d’Arlon, 1150 Luxemburg, Großherzogtum Luxemburg hat und von der CSSF als eine Verwaltungsgesellschaft im Sinne der EU-Richtlinie 2009/65/EG in ihrer jeweils gültigen Fassung zugelassen ist und reguliert wird. Dieses Marketingdokument bezieht sich auf „Golden Age“, einen Teilfonds von Lombard Odier Funds (nachfolgend der „Teilfonds“). 
Diese Marketingmitteilung wurde von Lombard Odier Asset Management (Europe) Limited erstellt. Der Prospekt, die Satzung, die Wesentlichen Anlegerinformationen, das Zeichnungsformular sowie die jüngsten Jahres- und Halbjahresberichte sind die einzigen offiziellen Emissionsunterlagen für die Anteile des Teilfonds (die „Emissionsunterlagen“). Die Emissionsunterlagen sind in englischer, französischer, deutscher und italienischer Sprache unter www.loim.com verfügbar und können am eingetragenen Sitz des Teilfonds in Luxemburg kostenlos angefordert werden: 291, Route d’Arlon, 1150 Luxemburg, Großherzogtum Luxemburg. 
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Österreich – Zahlstelle: Erste Bank der österreichischen Sparkassen AG. 
Belgien – Finanzdienstleister: CACEIS Belgium S.A. - Bitte kontaktieren Sie Ihren Steuerberater, um sich über die Auswirkungen der belgischen Steuer „TOB“ („Taxe sur les Opérations Boursières“) auf Ihre Transaktionen und die Auswirkungen der 
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Frankreich – Zentralverwaltungsagent Correspondant Centralisateur: CACEIS Bank. 
Deutschland – Deutsche Informations- und Zahlstelle: DekaBank Deutsche Girozentrale. 
Italien – Zahlstellen: Société Générale Securities Services S.p.A., State Street Bank International GmbH – Succursale Italia, Banca Sella Holding S.p.A., Allfunds Bank S.A.U., Milan Branch, BNP Paribas Securities Services, CACEIS Bank Italy Branch. 
Liechtenstein – Zahlstelle: LGT Bank AG. 
Luxemburg – Verwahrstelle, Zentralverwaltungsagent, Register-, Transfer-, Zahl-und Notierungsstelle: CACEIS Bank, Niederlassung Luxemburg. Niederlande - Zahlstelle: Lombard Odier Asset Management (Europe) Ltd, Netherlands Branch. 
Spanien – Zahlstelle: Allfunds Bank S.A. - CNMV Number: 498. 
Schweden – Zahlstelle: Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ). 
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