L’inflation a fait les gros titres au cours des trois dernières années, jusqu’au changement de cap de la Réserve fédérale en décembre 2023. Suite à ce virage, l’intérêt du public a diminué, l’attention se portant sur la possibilité d’un atterrissage en douceur et sur les spéculations concernant le moment où les banques centrales pourraient commencer à réduire leurs taux. Toutefois, certains signes ont récemment montré que les pressions inflationnistes commençaient à réapparaître.
Cela soulève une question importante : cette tendance va-t-elle durer ? Cette question devient particulièrement pertinente compte tenu de la récente volatilité observée sur les marchés obligataires. A l’heure actuelle, nos indicateurs suggèrent que cette tendance pourrait ne pas durer et qu’il pourrait être crucial de tenir compte des données sous-jacentes. Quel message nous transmettent ces données ? Un examen attentif des pressions inflationnistes permet-il d’expliquer la tendance baissière attendue ?
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Quelle direction prend l’inflation ?
Pour mieux comprendre l’évolution future de l’économie, il est essentiel d’examiner les données économiques historiques. Le graphique 1 illustre l’évolution comparative de notre indicateur de l’inflation mondiale, qui intègre désormais 752 séries temporelles quotidiennes. Cet indicateur global tient compte d’une variété de sources potentielles d’inflation, notamment l’activité économique, les chocs d’offre, les variations de coûts et les pressions inflationnistes mondiales. Notre indicateur en temps réel quantifie l’ampleur actuelle de ces pressions inflationnistes, tandis que l’indice de diffusion associé permet de pronostiquer leur probable orientation future – ascendante ou descendante. Ces indicateurs reflètent clairement les variations quotidiennes de ce baromètre de l’inflation mondiale au cours des trois dernières années (comme le montre le graphique 1).
Cette analyse permet de tirer des conclusions sans équivoque : au cours de la période considérée, les mesures concertées de politique monétaire mondiale ont permis d’atténuer les pressions inflationnistes croissantes et d’amorcer la phase désinflationniste que nous avons observée. Le processus de désinflation a atteint son niveau le plus bas en août 2023 et les pressions inflationnistes ont depuis commencé à réapparaître.
Au cours des six dernières semaines, nous avons observé une nouvelle tendance : l’indice de diffusion est repassé sous la barre des 50%. Cela indique que la prochaine phase de notre indicateur sera probablement une baisse plutôt qu’une hausse – ce qui suggère qu’une deuxième vague désinflationniste pourrait se profiler à l’horizon. Cela nous invite à nous pencher sur les origines de ce signal.
GRAPHIQUE 1. Diagramme de phase de notre indicateur en temps réel d’inflation mondiale1
Les leaders de la désinflation
La baisse de l’indice de diffusion n’est pas uniforme dans les différentes régions. Le graphique 2 illustre les dernières valeurs de l’indice de diffusion ainsi que ses tendances récentes. La hiérarchisation des valeurs actuelles de l’indice de diffusion, de la plus élevée à la plus faible, donne une vision claire de cette disparité : l’Europe continentale continue d’enregistrer une tendance à la hausse des données relatives à l’inflation, tandis que dans le monde anglophone, notamment aux Etats-Unis, les données indiquent un ralentissement, puisque moins de 40% des données liées à l’inflation sont orientées à la hausse aux Etats-Unis. Cette divergence constitue un signal important concernant la future politique monétaire : les derniers chiffres de l’inflation, légèrement inférieurs aux prévisions, doivent être considérés dans le contexte de ces tendances.
L’inflation est-elle donc totalement écartée ? Manifestement pas, en particulier aux Etats-Unis. L’analyse des facteurs clés de la baisse de l’indice de diffusion aux Etats-Unis identifie deux sous-composantes qui ne pointent pas encore vers la désinflation : les pressions sur le marché de l’emploi et les coûts de l’énergie. Actuellement, ces facteurs sont critiques, car ils introduisent deux inconnues qui pourraient influencer la trajectoire de l’inflation : l’impact potentiel des prochaines politiques migratoires sur le marché de l’emploi sous l’administration Trump et la récente hausse des prix du pétrole. Cette dernière pourrait être le reflet de l’actuelle reprise de l’économie européenne, semblable à la situation observée en 2009. Ces éléments pourraient potentiellement entraîner une hausse de l’inflation à long terme du fait des pressions exercées sur le marché de l’emploi et, à court terme, en raison de l’augmentation des coûts de l’énergie.
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A l’heure actuelle, ce scénario représente davantage un risque qu’une certitude, car les données de base indiquent toujours une phase de désinflation. Toutefois, ces incertitudes pourraient engendrer un regain de volatilité sur le marché obligataire, puisque les investisseurs continuent de surveiller de près l’évolution du contexte économique.
GRAPHIQUE 2. Indice de diffusion (pourcentage de données en hausse) des indicateurs d’inflation en temps réel au niveau national2
Ce que cela signifie pour All Roads
Notre allocation d’actifs actuelle présente une répartition équilibrée entre les actifs cycliques et défensifs, en maintenant une exposition étroitement alignée sur les moyennes du marché à long terme. L’allocation a été instable en termes de duration ces derniers temps, mais les marchés obligataires mondiaux semblent se rapprocher d’un plancher, et la volatilité s’améliore, bien qu’elle reste assez élevée. A ce stade, il est indispensable que nos signaux s’améliorent pour pouvoir surpondérer les obligations. Notamment, nos signaux d’allocation macroéconomique ont récemment pris une orientation plus favorable, principalement en raison de notre indicateur d’inflation en temps réel.
En d’autres termes, simply put, les récentes poussées inflationnistes pourraient être de courte durée, à moins que les politiques de l’administration Trump ne viennent les renforcer.
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Indicateurs macro/en temps réel
Nos indicateurs en temps réel propriétaires de dernière génération dédiés à la croissance mondiale, à l’évolution inattendue de l’inflation et des politiques monétaires au niveau mondial sont conçus pour suivre la progression récente des facteurs macroéconomiques qui animent les marchés.
Nos indicateurs en temps réel montrent actuellement que :
- Les données relatives à la croissance continuent d’indiquer une reprise, aux Etats-Unis, en Chine et en Europe.
- Nous détectons actuellement un changement dans le régime d’inflation
- Nos indicateurs de politique monétaire restent en territoire « accommodant »
Indicateurs en temps réel pour la croissance mondiale : évolution à long terme (à gauche) et récente (à droite)
Indicateurs en temps réel pour l’inflation mondiale : évolution à long terme (à gauche) et récente (à droite)
Indicateurs en temps réel pour la politique monétaire mondiale : évolution à long terme (à gauche) et récente (à droite)
Note de lecture : l’indicateur en temps réel de LOIM rassemble différents indicateurs économiques à un moment précis, afin de déterminer la probabilité de survenance d’un risque macroéconomique donné, comme la croissance, les surprises en matière d’inflation et les surprises en matière de politique monétaire. L’indicateur en temps réel va de 0% (croissance faible, surprises en matière d’inflation modérées et politique monétaire accommodante) à 100% (croissance forte, risque élevé de surprises en matière d’inflation et politique monétaire restrictive).