global perspectives

Guerre commerciale sino-américaine : le retour de l’incertitude

8 mai 2019

Salman Ahmed, PhD

Chief Investment Strategist

Didier Rabattu

Directeur des actions

L’acte 2 des négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine a commencé à la suite de la menace par le président Trump de faire passer les taxes sur les marchandises chinoises de 10 à 25 % à partir du 10 mai.

La réaction du marché devrait être forte dans les prochains jours si les tensions s’intensifient. Nous estimons le potentiel de correction des titres chinois et des marchés émergents à au moins 15 % et la chute des actions mondiales à environ 5-7 %. Nous surveillons activement notre matrice d’allocation d’actifs, après avoir fait passer à neutre notre opinion de la tendance des actifs à risque en présence de dangers clairement déclarés.

La bonne nouvelle est la disposition de la délégation chinoise, menée par le vice-Premier ministre Liu He, à rencontrer les représentants américains cette semaine. De plus, certains commentaires de ces mêmes représentants suggèrent qu’un accord était entendu à 90 % avant même que les désaccords s’installent.

Nous insistons cependant sur le fait que les marchés ont totalement pris en compte la guerre commerciale, et avertissons que la pression sur les actifs à risque due aux actifs (actions et obligations) se rapportant à la Chine, va probablement durer quelque temps. Aucun des deux pays n’est prêt à faire demi-tour d’ici la date butoir de vendredi. Nous pensons qu’une sorte de report ou d’ajournement accompagné d’une menace crédible et constante de hausse potentielle des droits de douane est une issue plus probable. Si les droits de douane devaient effectivement être augmentés cette semaine, il est difficile d’imaginer qu’un accord soit conclu avant une période d’apaisement manifeste, même si un accord finit par être trouvé.

Les dégâts économiques sont potentiellement considérables. Si les droits de douane sont augmentés et qu’ils s’appliquent aussi aux importations chinoises restantes (environ 300 milliards USD), provoquant une sorte de réaction chinoise, nous estimons que la croissance du PIB chinois pourrait en souffrir à hauteur de 0,3 à 0,5 point de pourcentage en 2019. Cela compenserait effectivement tous les bénéfices dus aux stimulations financières obtenus cette année.

Volatilité à l’horizon

Nous nous attendons à ce que la volatilité reste élevée dans le contexte actuel de discorde. Nos opinions sont les suivantes :

Les négociations commerciales pourraient se détériorer dans un premier temps avant de s’améliorer et de déboucher sur un possible accord à la fin de l’été. Nous pensons que la hausse des droits de douane n’entrera pas en vigueur dès vendredi, mais que les tensions resteront fortes.
La volatilité générale devrait rester élevée et notamment celle des actifs se rapportant à la Chine, les actualités influençant fortement les cours.
Les bons du Trésor américain et, dans une moindre mesure, le dollar, sont devenus des refuges dans la situation actuelle.
Les révisions à la hausse de la croissance mondiale devraient faire long feu dans le contexte d’examen de la reprise chinoise. L’impact positif de la Chine sur la croissance mondiale était déjà moins important que prévu.
Si la hausse des droits de douane continue à se préciser, nous prévoyons une période de correction de plusieurs semaines et, à leur tour, des taux plus bas et une attitude bienveillante des banques centrales incitant les investisseurs à chercher le rendement. Même si la menace de hausse est repoussée, nous pensons que les marchés resteront agités, et l’hypothèse d’un accord commercial déjà prêt à être signé aura alors été mise à mal.

Nous avions adopté une attitude prudente dans notre allocation d’actifs en faisant passer à neutre notre opinion des actifs à risque, et nous commençons maintenant à nous protéger contre la volatilité durable des prochaines semaines.

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