global perspectives

Guerre commerciale sino-américaine : le retour de l’incertitude

8 mai 2019

Salman Ahmed, PhD

Chief Investment Strategist

Didier Rabattu

Head of Equities

L’acte 2 des négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine a commencé à la suite de la menace par le président Trump de faire passer les taxes sur les marchandises chinoises de 10 à 25 % à partir du 10 mai.

La réaction du marché devrait être forte dans les prochains jours si les tensions s’intensifient. Nous estimons le potentiel de correction des titres chinois et des marchés émergents à au moins 15 % et la chute des actions mondiales à environ 5-7 %. Nous surveillons activement notre matrice d’allocation d’actifs, après avoir fait passer à neutre notre opinion de la tendance des actifs à risque en présence de dangers clairement déclarés.

La bonne nouvelle est la disposition de la délégation chinoise, menée par le vice-Premier ministre Liu He, à rencontrer les représentants américains cette semaine. De plus, certains commentaires de ces mêmes représentants suggèrent qu’un accord était entendu à 90 % avant même que les désaccords s’installent.

Nous insistons cependant sur le fait que les marchés ont totalement pris en compte la guerre commerciale, et avertissons que la pression sur les actifs à risque due aux actifs (actions et obligations) se rapportant à la Chine, va probablement durer quelque temps. Aucun des deux pays n’est prêt à faire demi-tour d’ici la date butoir de vendredi. Nous pensons qu’une sorte de report ou d’ajournement accompagné d’une menace crédible et constante de hausse potentielle des droits de douane est une issue plus probable. Si les droits de douane devaient effectivement être augmentés cette semaine, il est difficile d’imaginer qu’un accord soit conclu avant une période d’apaisement manifeste, même si un accord finit par être trouvé.

Les dégâts économiques sont potentiellement considérables. Si les droits de douane sont augmentés et qu’ils s’appliquent aussi aux importations chinoises restantes (environ 300 milliards USD), provoquant une sorte de réaction chinoise, nous estimons que la croissance du PIB chinois pourrait en souffrir à hauteur de 0,3 à 0,5 point de pourcentage en 2019. Cela compenserait effectivement tous les bénéfices dus aux stimulations financières obtenus cette année.

Volatilité à l’horizon

Nous nous attendons à ce que la volatilité reste élevée dans le contexte actuel de discorde. Nos opinions sont les suivantes :

Les négociations commerciales pourraient se détériorer dans un premier temps avant de s’améliorer et de déboucher sur un possible accord à la fin de l’été. Nous pensons que la hausse des droits de douane n’entrera pas en vigueur dès vendredi, mais que les tensions resteront fortes.
La volatilité générale devrait rester élevée et notamment celle des actifs se rapportant à la Chine, les actualités influençant fortement les cours.
Les bons du Trésor américain et, dans une moindre mesure, le dollar, sont devenus des refuges dans la situation actuelle.
Les révisions à la hausse de la croissance mondiale devraient faire long feu dans le contexte d’examen de la reprise chinoise. L’impact positif de la Chine sur la croissance mondiale était déjà moins important que prévu.
Si la hausse des droits de douane continue à se préciser, nous prévoyons une période de correction de plusieurs semaines et, à leur tour, des taux plus bas et une attitude bienveillante des banques centrales incitant les investisseurs à chercher le rendement. Même si la menace de hausse est repoussée, nous pensons que les marchés resteront agités, et l’hypothèse d’un accord commercial déjà prêt à être signé aura alors été mise à mal.

Nous avions adopté une attitude prudente dans notre allocation d’actifs en faisant passer à neutre notre opinion des actifs à risque, et nous commençons maintenant à nous protéger contre la volatilité durable des prochaines semaines.

informations importantes.

This document has been issued by Lombard Odier Funds (Europe) S.A. a Luxembourg based public limited company (SA), having its registered office at 291, route d’Arlon, L-1150 Luxembourg, authorized and regulated by the CSSF as a Management Company within the meaning of EU Directive 2009/65/EC, as amended.

Lombard Odier Investment Managers (“LOIM”) is a trade name.

This document is provided for informational purposes only and does not constitute an offer or a recommendation to purchase or sell any security or service. It is not intended for distribution, publication, or use in any jurisdiction where such distribution, publication, or use would be unlawful. This document does not contain personalized recommendations or advice and is not intended to substitute any professional advice on investment in financial products. Before entering into any transaction, an investor should consider carefully the suitability of a transaction to his/her particular circumstances and, where necessary, obtain independent professional advice in respect of risks, as well as any legal, regulatory, credit, tax, and accounting consequences. This document is the property of LOIM and is addressed to its recipients exclusively for their personal use. It may not be reproduced (in whole or in part), transmitted, modified, or used for any other purpose without the prior written permission of LOIM. The contents of this document are intended for persons who are sophisticated investment professionals and who are either authorised or regulated to operate in the financial markets or persons who have been vetted by LOIM as having the expertise, experience and knowledge of the investment matters set out in this document and in respect of whom LOIM has received an assurance that they are capable of making their own investment decisions and understanding the risks involved in making investments of the type included in this document or other persons that LOIM has expressly confirmed as being appropriate recipients of this document. If you are not a person falling within the above categories you are kindly asked to either return this document to LOIM or to destroy it and are expressly warned that you must not rely upon its contents or have regard to any of the matters set out in this document in relation to investment matters and must not transmit this document to any other person. This document contains the opinions of LOIM, as at the date of issue. The information and analysis contained herein are based on sources believed to be reliable. However, LOIM does not guarantee the timeliness, accuracy, or completeness of the information contained in this document, nor does it accept any liability for any loss or damage resulting from its use. All information and opinions as well as the prices indicated may change without notice. Neither this document nor any copy thereof may be sent, taken into, or distributed in the United States of America, any of its territories or possessions or areas subject to its jurisdiction, or to or for the benefit of a United States Person. For this purpose, the term "United States Person" shall mean any citizen, national or resident of the United States of America, partnership organized or existing in any state, territory or possession of the United States of America, a corporation organized under the laws of the United States or of any state, territory or possession thereof, or any estate or trust that is subject to United States Federal income tax regardless of the source of its income.

Source of the figures: Unless otherwise stated, figures are prepared by LOIM.

Although certain information has been obtained from public sources believed to be reliable, without independent verification, we cannot guarantee its accuracy or the completeness of all information available from public sources.

Views and opinions expressed are for informational purposes only and do not constitute a recommendation by LOIM to buy, sell or hold any security. Views and opinions are current as of the date of this presentation and may be subject to change. They should not be construed as investment advice.

No part of this material may be (i) copied, photocopied or duplicated in any form, by any means, or (ii) distributed to any person that is not an employee, officer, director, or authorised agent of the recipient, without Lombard Odier Funds (Europe) S.A prior consent.

Volatilité à l’horizon

informations importantes.

Actualités associées.