fixed income
Obbligazioni svizzere: stimare i rendimenti obbligazionari
Quali elementi servono per calcolare i rendimenti attesi sulle obbligazioni? Non pochi, a quanto pare. Utilizzando un metodo empirico, illustriamo un approccio per stimare i rendimenti delle obbligazioni e dei portafogli obbligazionari.
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Da sapere
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Un approccio empirico per stimare i rendimenti obbligazionari
La redditività attesa di un titolo obbligazionario è spesso stimata utilizzando il metodo del rendimento a scadenza. Quest’ultimo, tuttavia, fa sempre riferimento al periodo antecedente alla data di scadenza, che può essere soggetto a notevoli variazioni. Ad esempio, nel 2022 alcune obbligazioni avevano un rendimento a scadenza positivo a inizio anno, ma hanno chiuso con un rendimento nettamente negativo sui dodici mesi.
L’uso del rendimento a scadenza per stimare e confrontare i rendimenti obbligazionari attesi non è di grande aiuto perché concentrarsi sulla data di scadenza significa anche mescolare diversi orizzonti temporali e non tener conto delle fluttuazioni di mercato che si verificano nei periodi di remunerazione comuni.
Per stimare i rendimenti obbligazionari proponiamo, invece, un metodo più pratico. Tale metodo – largamente utilizzato tra i gestori obbligazionari – aiuta a superare i difetti dell’approccio del rendimento alla scadenza e, a nostro avviso, produce stime più attendibili dei rendimenti obbligazionari attesi.
Il nostro metodo si articola in due fasi:
- Nella prima, non si tiene conto della durata del periodo di remunerazione. Questa stima calcola il rendimento basandosi solo su una variazione istantanea dei tassi d’interesse e degli spread creditizi. Non dipende dal livello corrente dei tassi d’interesse e degli spread né dalla durata del periodo di remunerazione in esame.
- Nella seconda fase, la durata del periodo di remunerazione e il livello dei fattori di rischio sistematico sono incorporati stimando il reddito corrente relativo al periodo di remunerazione. Questa seconda fase acquista maggiore importanza per gli investimenti a più lungo termine.
Il metodo empirico può anche essere applicato a un intero portafoglio obbligazionario e rappresenta un approccio più globale e completo rispetto a quello basato sul rendimento a scadenza.
Scaricate il nostro white paper (English)
Utilizzare il rendimento a scadenza per stimare i rendimenti obbligazionari attesi presenta alcuni inconvenienti. In che modo il nostro metodo empirico potrebbe fare la differenza? Utilizziamo un processo a due fasi per stimare i rendimenti nell’ambito di un’analisi più ampia che può essere applicata sia alle singole obbligazioni che agli interi portafogli.
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