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Obligations convertibles : réduire les émissions et promouvoir l’efficacité
Pourquoi l’approche d’investissement visant le zéro émission nette est-elle importante ? Chez LOIM, nous sommes convaincus que la transition énergétique peut offrir un potentiel de croissance aux investisseurs qui visent également une réduction réelle et tangible des émissions. Notre stratégie investit dans tous les secteurs, mais donne la priorité aux entreprises qui ont fixé des objectifs de décarbonation crédibles et ambitieux. Nous examinons comment notre stratégie TargetNetZero identifie ces entreprises dans le segment des obligations convertibles.
| Points à retenir :
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Identifier les glaçons et les fournisseurs de solutions
Pour Lombard Odier, investir dans un avenir « net-zéro » consiste à allouer le capital à des entreprises qui se décarbonent afin de réduire les émissions de gaz à effet de serre au sein de l’économie réelle. Selon nous, les entreprises qui œuvrent dans des secteurs à fortes émissions, mais qui présentent des plans de décarbonation crédibles jouent un rôle clé dans les efforts de transition. Notre approche vise à identifier celles qui ouvrent la voie à la réduction des émissions, dans le but d’élargir l’univers des opportunités d’investissement au-delà des entreprises à faible émission de carbone, de garantir la diversification des portefeuilles et d’exploiter de nouvelles sources de rendement.
Nos stratégies TargetNetZero donnent la priorité à l’investissement dans ce que nous appelons des « glaçons », c’est-à-dire des entreprises dont les progrès en matière de réduction des émissions de CO2 sont alignés sur les objectifs de l’Accord de Paris. Les efforts qu’elles entreprennent pour atteindre les objectifs de réduction des émissions de carbone contribuent au refroidissement de l’économie, y compris dans les secteurs à fortes émissions, et font avancer la transition.
Pour identifier les glaçons, nous appliquons notre méthodologie propriétaire de hausse implicite de la température (ITR – Implied Temperature Rise), qui consiste à attribuer à chaque entreprise une note prospective d’alignement de la température. Cela permet de mesurer l’efficacité future de l’entreprise concernée en termes de refroidissement de son secteur et, de manière plus générale, de l’économie. Cela permet également de déterminer si cette entreprise respectera le seuil de réchauffement fixé par l’Accord de Paris, à savoir moins de 2,0 °C.
L’univers des obligations convertibles est plus petit que celui des actions et des titres obligataires, mais notre stratégie d’obligations convertibles TargetNetZero va plus loin en visant non seulement les glaçons, mais aussi les fournisseurs de solutions. Les fournisseurs de solutions sont les entreprises et les secteurs qui aident les autres à réduire leurs émissions. Leur note de température peut être moins alignée sur l’Accord de Paris que celle des glaçons, mais les fournisseurs de solutions favorisent néanmoins la décarbonation et contribuent à des résultats plus durables. Nous présentons ci-dessous notre analyse d’un glaçon et d’un fournisseur de solutions.
Cas pratiques2
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Groupe ANA
La façon dont le secteur de l’aviation, un gros émetteur, abordera la transition sera déterminante pour la rentabilité future des compagnies aériennes. Ce secteur était responsable de près de 800 Mt d’émissions de CO2 en 2022, soit un peu plus de 2% des émissions mondiales de CO2 liées à l’énergie. Contrairement à d’autres secteurs, les émissions de scope 1, c’est-à-dire les émissions provenant directement des activités de la companie, constituent la majorité des émissions du secteur aérien. Les compensations carbone à elles seules ne suffiront pas à atteindre le « net-zéro ». Des réductions réelles des émissions sont nécessaires.
La compagnie aérienne japonaise ANA a adopté une stratégie de transition claire, fixant des objectifs concrets pour réduire ses émissions de scope 1. Les émissions de scopes 2 et 3 sont insignifiantes dans le contexte du groupe. Elle surpasse son secteur sur plusieurs indicateurs et a mis en place de nombreuses initiatives pour atteindre ses objectifs de réduction.
ANA possède un ratio d’investissement carbone de 777 t CO2e par million d’USD investi, en deçà de celui du secteur aérien qui dépasse les 1’000 t de CO2e par million d’USD investi.3 A l’aide de notre méthodologie ITR, nous estimons la note de température d’ANA à 1,9 °C.4 Cela signifie que si le reste de l’économie se fixait des objectifs aussi ambitieux que ceux d’ANA, la température de la planète augmenterait de 1,9 °C d’ici à 2100. Il est important de noter que ce chiffre est inférieur à la trajectoire de température du secteur aérien, qui est de 3,8 °C, et qu’il est aligné sur les objectifs de l’Accord de Paris.
Vers la neutralité carbone en 2050
ANA vise la neutralité carbone d’ici 2050 et s’est fixédes objectifs environnementaux à l’horizon 2030 qui lui permettront d’atteindre le « net-zéro ». Si ses objectifs ne sont pas certifiés par la Science-Based Targets initiative, la compagnie s’appuie sur les objectifs d’intensité du Carbon Disclosure Project (CDP), auxquels l’analyse holistiQ de LOIM attribue une pondération de 60%.
Les objectifs de la société sont notamment les suivants :
- D’ici à 2030, elle vise une réduction de 10% des émissions de CO2 par rapport aux niveaux de 2019 générés par les opérations aériennes et souhaite converger vers le « net-zéro » en 2050. Pour atteindre cet objectif, ANA adopte de nouvelles technologies aéronautiques, passe à des carburants aviation à faible teneur en carbone, y compris le CAD,5 fait appel à des systèmes d’échange de droits d’émissions et des technologies de compensation des émissions de carbone ou d'émissions négatives (NET).;
- D’ici à 2030, la société vise une réduction de 33% des émissions de CO2 par rapport aux niveaux de 2019 générés par ses opérations aériennes hors appareils pour atteindre le « net-zéro » en 2050. Cela comprend le recours aux énergies renouvelables et l’adoption de véhicules électriques dans les aéroports.
Ces réorientations du capital vers les nouvelles technologies et le CAD montrent qu’ANA comprend parfaitement la nécessité d’un changement radical et sait combien il est urgent de s’adapter au défi de la transition climatique. Compte tenu de sa note ITR, de ses initiatives et de ses objectifs de réduction des émissions, nous considérons ANA comme un leader de la décarbonation, ou un glaçon, qui montre la voie vers un avenir « net-zéro » et vers le refroidissement d’un secteur à fortes émissions.
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Schneider Electric
Schneider Electric est un leader des solutions d’électrification et d’efficacité de la digitalisation, qui donne la priorité à la durabilité. Le groupe propose des équipements de gestion de l’énergie, des projets d’efficacité énergétique pour toutes les tensions et utilisations, des automatismes industriels, des logiciels et des solutions.
Les centres de données sont un segment en forte croissance : Schneider jouit d’une part de marché dominante dans le segment des équipements de gestion de l’énergie, ce qui place le groupe dans une position idéale pour exploiter le potentiel de croissance structurelle à deux chiffres lié au déploiement rapide de l’intelligence artificielle et à une demande accrue en efficacité énergétique.
Globalement, Schneider propose une gamme intégrée de technologies et de solutions à la pointe du marché, adaptées aux besoins du client, qui promeuvent la transition vers un système énergétique plus électrifié, digitalisé, décarboné et décentralisé.
Optimiser l’efficacité
Schneider Electric aide ses clients à utiliser leur énergie et leurs ressources de façon plus efficace, tout en réduisant leurs émissions de CO2. D’ici 2025, Schneider Electric compte aider ses clients à éviter 800 millions de tonnes d’émissions de CO2. Le groupe Schneider considère l’énergie et la transition climatique comme l’occasion idéale pour les entreprises qui « font partie de la solution » de faire croître leur chiffre d’affaires. Par exemple, les technologies de réseau intelligent libèrent le potentiel d’électrification et d’optimisation de la consommation d’énergie, alimenté par l’électricité renouvelable.
Schneider Electric est un fournisseur de solutions qui aide ses clients à se décarboner grâce aux outils suivants :- Automatisation et systèmes de contrôle pour des bâtiments économes en énergie
- Renforcement du réseau électrique et architectures de réseau intelligent
- Services optimisant la circularité, par exemple en prolongeant la durée de vie d’un actif
Engagement en faveur du « net-zéro »
En 2022, le nouvel engagement Net-Zéro de Schneider Electric a été validé par la Science Based Targets initiative. Comme pour de nombreux autres fournisseurs de solutions, 90% de l’empreinte carbone de Schneider découlent de ses émissions en aval du scope 3, de sorte que la note de température attribuée au groupe par notre méthodologie ITR semble élevée, à environ 3 °C.6 Toutefois, nous estimons que les engagements du groupe en font un très bon fournisseur de solutions.
Par exemple, Schneider s’est engagé envers les objectifs suivants7 :- Augmenter son approvisionnement en électricité renouvelable de 82% en 2021 à 100% d’ici 2030
- Réduire ses émissions des scopes 1, 2 et 3 de 90% d’ici 2050 (par rapport à 2021) – Objectifs tous vérifiés par la SBTi
- Réduire ses émissions de scope 3 de 25% d’ici 2030 et de 90% d’ici 2050, par rapport au niveau de référence de 2021
- Lancer le Projet Zéro Carbone dans l’ensemble de la chaîne de valeur, dans le but de réduire de 50% les émissions de carbone opérationnelles de ses 1’000 fournisseurs les plus importants d’ici 2025
- Renforcer de 50% d’ici 2025 la part des composantes vertes dans les produits vendus par Schneider
Sachant que l’électrification et la « smartification » sont d’importants facteurs habilitants pour une production efficace, nous estimons que Schneider Electric contribue fortement à la décarbonation et au développement économique durable.
Il est impossible de construire un portefeuille ne contenant que des glaçons, car ils ne sont pas assez nombreux dans l’univers d’investissement. Notre approche donne donc la priorité aux entreprises qui remplissent nos critères en matière de réalisation des objectifs de l’Accord de Paris, ainsi qu’aux fournisseurs de solutions, aux dépens des bonnets d’âne de la décarbonation qui sont selon nous confrontés à des risques climatiques supplémentaires.
Cap sur le « net-zéro ».
Ce sont les entreprises qui sont actuellement de gros émetteurs qui auront le plus d’impact en matière de décarbonation. En effet, elles en ont besoin pour des raisons commerciales et disposent des ressources financières nécessaires pour fortement réduire leurs émissions à l’avenir. Les autres approches d’investissement reposant sur de simples exclusions ne tiennent pas compte de ce fait et passent à côté des meilleures occasions de financer la transition.
Du point de vue des investisseurs, le « net-zéro » nécessite une approche prospective permettant d’identifier les entreprises qui conçoivent et appliquent des stratégies de réduction des émissions de carbone bien définies. Ces « glaçons » refroidissent les secteurs à fortes émissions et exploitent un véritable potentiel de croissance. Les fournisseurs de solutions sont également essentiels aux efforts de transition d’autres entreprises, par le biais de l’optimisation de l’efficacité, de l’électrification et de la digitalisation.
En investissant dans des glaçons et des fournisseurs de solutions, la stratégie TargetNetZero de LOIM peut apporter aux entreprises qui font avancer la transition le capital dont elles ont besoin.
sources.
2 Informations importantes sur les cas pratiques
Les cas pratiques décrits dans ce document sont présentés à titre indicatif uniquement et ne sauraient constituer ni des recommandations d’investissement dans les titres mentionnés, ni une énumération exhaustive des facteurs ou des caractéristiques qui pourraient justifier un investissement dans ces titres. Les cas pratiques sélectionnés illustrent le résultat du processus d’investissement suivi par le gérant pour un certain type d’investissement, mais peuvent ne pas refléter le portefeuille d’investissements complet passé ou futur du Fonds. Il convient de préciser que ces cas pratiques ne donnent pas, à eux seuls, une vision claire et objective du processus d’investissement du gérant ni de la composition, actuelle ou future, du portefeuille du Fonds.
3 Source : analyse holistiQ datée de janvier 2024. holistiQ est un nom commercial du Groupe Lombard Odier Investment Managers (« LOIM ») et n’est pas une société de personnes ayant la capacité juridique ni une autre entité juridique distincte. Toute transaction concernant holistiQ doit être effectuée uniquement par l’intermédiaire d’entités réglementées par LOIM et de leurs agents autorisés. Systemiq Limited n’est pas une entité réglementée et rien sur ce site Internet ne laisse supposer que Systemiq Limited exercera une activité réglementée dans une quelconque juridiction.
6 Source : holistiQ, analyse de septembre 2023.
7 Source : Schneider Electric, Rapport Développement Durable 2022.
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