KOMMENTAR ZUR WERTENTWICKLUNG
Die institutionelle Anlageklasse des LO Funds (CH)– Swiss Small & Mid Caps beendete den März mit einer Rendite von -2,96 Prozent. Das entspricht einer Underperformance gegenüber dem Referenzindex, dem SPI Extra TR, von 33 Basispunkten.
Unsere Übergewichtung von Baloise und PSP Swiss Property sowie nicht in Inficon investiert zu sein, trugen im März am meisten zur relativen Performance bei. Die Übergewichtung in Temenos und Comet sowie der Verzicht auf Helvetia belasteten dagegen. Im SPI Extra verzeichneten defensive Sektoren wie Basiskonsumgüter und Immobilien sowie Finanzwerte einen Anstieg, während IT und Nicht-Basiskonsumgüter rückläufig waren.
MARKTRÜCKBLICK
Gemessen am Swiss Performance Index (SPI) verlor der Schweizer Markt im März 2,04 Prozent. Der Swiss Small & Mid Cap Index (SPIEX) gab 2,63 Prozent nach. Demgegenüber steht ein Verlust von 4,45 Prozent beim MSCI World Index (NDDUWI). Verursacht wurde das durch den MSCI USA (NDDUUS), der 5,89 Prozent verlor, während es für den MSCI Europe (MXEU) um 4,36 Prozent nach unten ging. Im ersten Quartal 2025 legte der SPI 8,58 Prozent zu. Er liegt damit vor dem MSCI Europe, der um 5,32 Prozent kletterte, während der MSCI USA und der MSCI World einen Rückgang verzeichneten.
Die Aktienmärkte wurden im März durch Bedenken hinsichtlich der Zollpolitik, geopolitischer Unsicherheit und der Bewertung des Technologiesektors belastet. Der Index des Verbrauchervertrauens des US-Conference Board fiel – nach 100,1 Punkten im Februar – im März deutlich auf 92,9 Punkte. Das war der niedrigste Stand seit Februar 2021. In den USA gingen sowohl der Einkaufsmanagerindex (PMI) S&P Global für das verarbeitende Gewerbe als auch der ISM Manufacturing PMI zurück. Ersterer fiel von 52,7 auf 49,8 Punkte und der ISM-Index von 50,3 auf 49,0 Punkte. Diese gelten als führende Wirtschaftsindikatoren. Die Kerninflation der persönlichen Konsumausgaben (PCE) für Februar, die im März gemeldet wurde, stieg im Monatsvergleich um 0,4 Prozent. Das erhöht die Jahresrate auf 2,8 Prozent, was über den Erwartungen lag. Dies verstärkte die Sorgen vor einer Stagflation. Der VIX-Index, der die Volatilität misst, legte im Laufe des Monats von 19,6 auf 22,3 Prozent zu.
Währenddessen zeichnete sich in Europa im März eine Wende zum Besseren ab. In Deutschland wurde ein 500 Milliarden Euro schwerer Infrastrukturfonds verabschiedet, während die Verteidigungsausgaben durch eine historische Abstimmung im Bundestag erhöht wurden. Die Maßnahme beinhaltete eine Änderung der Verfassung zur Lockerung der Schuldenbremse, was viele Marktteilnehmer als bahnbrechend betrachten. Gleichzeitig genehmigte die Europäische Union einen „ReArm Europe“-Plan mit Investitionen von bis zu 800 Milliarden Euro. Der PMI für das verarbeitende Gewerbe in der Eurozone stieg – nach 47,6 Punkten im Februar – im März auf 48,6 Punkte und erreichte damit den höchsten Stand seit 26 Monaten.
Was die Stilfaktoren betrifft, so schnitten defensive Titel im März weltweit sowie in den USA, Europa und der Schweiz besser ab als zyklische Werte. Value übertraf Growth in allen Regionen. Strategien mit hoher Dividende und geringer Volatilität schnitten ebenfalls gut ab. Im ersten Quartal 2025 schlugen defensive Titel zyklische Werte in allen Regionen außer in Europa, und Value lief überall besser als Growth.
PORTFOLIOAKTIVITÄT
Im März haben wir unsere Position in Bachem verkauft, während wir ALSO dem Portfolio hinzugefügt haben.
AKTIE DES MONATS
Die Aktien von dormakaba beendeten den März in einem insgesamt schwächeren Markt leicht im Plus, da das Unternehmen als einer der Nutznießer des deutschen Infrastrukturfonds gilt. Nachdem wir im vergangenen Herbst am Capital Markets Day (CMD) teilgenommen hatten, trafen wir den CEO Anfang Januar auf einer Konferenz und erneut während einer Roadshow in Zürich im März. Wir verließen die Treffen jeweils mit mehr Vertrauen in die Umsetzung eines Umsatzwachstums im mittleren einstelligen Bereich und einer Ausweitung der EBIT-Marge von 15,2 Prozent im ersten Halbjahr des Geschäftsjahres 2025 auf 16 bis 18 Prozent im Geschäftsjahr 2026, nachdem wir einen konkreten Fahrplan für den Weg dorthin durchgegangen waren. dormakaba beendete das erste Quartal mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 18,7x für die kommenden zwölf Monate, verglichen mit einem 10-Jahres-Durchschnitt von 19,4x, also einem leichten Abschlag.
QUARTALSAUSBLICK
Die Unsicherheit nahm im ersten Quartal 2025 zu. Ende vergangenen Jahres stieg die Risikobereitschaft der Anleger in der Hoffnung auf eine wirtschaftsfreundliche Politik unter der neuen Trump-Regierung, einschließlich Deregulierung und einer Verlängerung der Steuersenkungen. Stattdessen entschied sich Präsident Trump bei seinem Amtsantritt zunächst dafür, sich auf das Zollthema zu fokussieren. Die Anleger machen sich zunehmend Sorgen über die steigende Inflation und das nachlassende Wachstum. Dies fiel damit zusammen, dass die Führungsposition des US-Technologiesektors durch chinesische Akteure im Bereich der künstlichen Intelligenz wie Alibaba und DeepSeek herausgefordert wurde, während BYD Tesla überholte und zum meistverkauften Elektroauto der Welt wurde.
Unterdessen begannen sich die Aussichten für Europa dank der Zustimmung Deutschlands zu Infrastrukturausgaben, der Reform der Schuldenbremse und des Wiederaufrüstungsplans der EU aufzuhellen. Dies hat zu einer Umkehrung der Kapitalströme geführt, sodass Europa nach vielen Jahren der Abflüsse nun Zuflüsse verzeichnet. Europa ist natürlich nicht immun gegen Handelszölle, und die US-Regierung hat versprochen, Anfang April weitere Zölle anzukündigen. Ein weiterer wichtiger Faktor für die Aktienmärkte ist die Lage in der Ukraine, wo die Investoren auf einen Waffenstillstand hoffen, der den Weg für den Wiederaufbau ebnet.
Mit freundlichen Grüßen,
Ihr LO Funds (CH)–Swiss Small & Mid Caps-Investmentteam
