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Planetary Transition

ANALISI DEL MERCATO

Febbraio è stato un mese ricco di eventi. Sul fronte politico, l'amministrazione Trump ha annunciato l'introduzione di dazi nei confronti di Canada, Messico e Cina. Alla fine, sia il Canada che il Messico hanno ottenuto una tregua di un mese accettando ulteriori misure di sicurezza alle frontiere, mentre i dazi contro la Cina sono andati avanti come previsto. Le discussioni su una possibile tregua in Ucraina, insieme all'aumento della spesa per la difesa dell'UE e alle elezioni tedesche, hanno spostato l'attenzione su condizioni macroeconomiche potenzialmente migliori per l'economia europea. Nel frattempo, negli Stati Uniti, la debolezza dell'indice ISM dei servizi e l'aumento dell'inflazione hanno sollevato preoccupazioni sulla tenuta della crescita economica.

La stagione delle trimestrali si è conclusa positivamente, con una solida crescita degli utili per azione, ma anche un'interessante riduzione dei differenziali di crescita tra le mega-cap e il resto del mercato azionario.

Febbraio è stato quindi un mese insolito sotto diversi punti di vista. Abbiamo assistito alla marcata inversione di molte dinamiche, con movimenti superiori a una deviazione standard. Ad esempio, le 10 più grandi società del mondo hanno sottoperformato il resto del mercato azionario con un andamento mensile che non si vedeva dal 2022. Analogamente, le azioni europee hanno fatto nettamente meglio di quelle statunitensi e anche i fattori value e bassa volatilità hanno registrato una significativa sovraperformance.

COMMENTO DELLA PERFORMANCE

A febbraio, in un contesto di generale debolezza del mercato azionario, il Fondo Planetary Transition ha sottoperformato l’indice di riferimento. Questa performance relativa è stata influenzata da un insieme di effetti di allocazione e selezione. In termini di allocazione, il Fondo è stato particolarmente penalizzato dalla mancanza di esposizione al settore finanziario, in particolare alle banche tradizionali. Anche gli effetti della selezione hanno messo a dura prova la performance relativa della strategia: la buona scelta di titoli nel settore Consumer Discretionary è stata infatti più che annullata da selezioni più deboli, soprattutto nei settori Tecnologia dell’informazione e Industriali.

A livello di titoli, BYD (uno dei principali produttori cinesi di batterie e veicoli elettrici) ha goduto di un forte rally, con un'impennata del 36% grazie ai buoni risultati, e ha superato Tesla in termini di quota di mercato. Republic Services, grande società statunitense di gestione dei rifiuti con un profilo di crescita difensivo, ha guadagnato il 10% grazie all’ottima trimestrale e alle prospettive positive. Anche l’esposizione ai metalli preziosi (fondamentali per la transizione sostenibile) ha avuto una buona performance, con Wheaton in rialzo del 10% nel corso del mese.

Sul versante negativo, PayPal (leader nei pagamenti digitali) ha deluso i mercati con l’outlook per il 2025, facendo scendere il prezzo delle azioni del 20% rispetto alla fine del 2024. Nonostante gli ottimi risultati, TREX (produttore statunitense di pavimenti esterni in composito) ha ceduto il 15% a causa delle preoccupazioni degli investitori per il mercato immobiliare statunitense. Infine, Cadence (fornitore statunitense di software di progettazione elettronica), pur essendo ancora strutturalmente ben posizionato per beneficiare della domanda di hardware per l’intelligenza artificiale di prossima generazione per la produzione di semiconduttori, ha deluso in termini di crescita, con un calo del 15%.

POSIZIONAMENTO DEL PORTAFOGLIO

A febbraio abbiamo preso profitto su Republic Services e MercadoLibre per finanziare nuove posizioni high conviction. Per prima cosa abbiamo inserito in portafoglio Aptiv, importante fornitore di componenti essenziali per i veicoli elettrici, tra cui prodotti per la gestione dei cavi e la sicurezza attiva. Mentre cresce la preoccupazione del mercato per l’introduzione dei veicoli elettrici, Aptiv si concentra sulla smartification dei veicoli nel suo complesso ed è ben posizionata.

Siamo inoltre rientrati in Steel Dynamics, azienda leader nella produzione di acciaio da scarti con la tecnologia del forno elettrico ad arco (Electric Arc Furnace). L'azienda ha anche sviluppato un impianto di alluminio a basse emissioni di CO2. Siamo molto positivi rispetto all'imminente generazione di cassa derivante dalla sua ampia base di attività, ben esposta alla domanda di materie prime locali e altamente efficienti negli Stati Uniti, utilizzate in ogni ambito, dalle nuove infrastrutture alle turbine eoliche.

OUTLOOK PER LA STRATEGIA

Nel 2024, quando la battaglia dell'inflazione sembrava conclusa, diversi Paesi hanno iniziato a orientarsi verso politiche monetarie più accomodanti, con tagli dei tassi in tutte le principali economie, a eccezione del Giappone. Inizia a prendere forma la narrativa di un soft landing dell'economia, che favorisce un ampliamento della performance del mercato azionario nel 2025 dopo la forte concentrazione in un ridotto gruppo di titoli che vediamo dal 2023.

Molti dei nostri temi sono rimasti indietro e sono stati penalizzati da venti contrari ciclici. I temi legati all’energia pulita, ad esempio, hanno perso oltre il 20% per due anni consecutivi. Nonostante queste difficoltà cicliche, crediamo che i trend strutturali su cui ci concentriamo siano ancora ben saldi. Guardando al 2025, vediamo diverse opportunità interessanti, erroneamente trascurate e che potrebbero riconquistare l'attenzione degli investitori.

In generale, il nostro portafoglio segue i principi della buona crescita di qualità, pur mantenendo una valutazione disciplinata. Grazie al nostro team di ricerca dedicato alla sostenibilità, che si occupa di cambiamenti di sistema in tutti i settori, siamo certi che la strategia di Planetary Transition sia ben posizionata per cogliere le opportunità di investimento derivanti da una società in transizione verso emissioni net zero, più ecocompatibile e socialmente equa. Questo offre agli investitori un’ampia gamma di opportunità di crescita.

STRATEGIA DEL FONDO

Lombard Odier crede fermamente che l’attuale modello economico globale sia insostenibile e riconosce il valore della transizione in atto verso un modello economico circolare, snello, inclusivo e pulito. Questa trasformazione sta spingendo cambiamenti radicali nei sistemi legati ai materiali in tutte le value chain e in tutti i settori. I cambiamenti in corso vedranno un’accelerazione durante i punti di inflessione del mercato, in cui l'adozione di prodotti e servizi sostenibili aumenterà rapidamente, passando da un mercato di nicchia a quello di massa. Emergeranno bacini di profitto nuovi e in evoluzione, all’interno e tra settori.

L'approccio di investimento della strategia Planetary Transition è guidato da un contesto di cambiamenti sistemici, interconnessi al tema dei confini planetari. La strategia riflette la filosofia d'investimento olistiQ di LOIM, che si concentra sui tanti aspetti legati alla sostenibilità all'interno di sistemi essenziali come quelli industriali, consumer, i materiali e l’energia. Vediamo anche altre opportunità di cambiamenti sistemici capaci di contribuire a una società che tenga conto dei confini del pianeta e si allinei alla transizione verso la sostenibilità.

La strategia copre temi fondamentali come le fonti di energia green, l’elettrificazione della domanda (in aree come la mobilità, l’edilizia e l’attività industriale), la bioeconomia, nuovi sistemi alimentari, la circolarità, l’eliminazione dei rifiuti, la prevenzione, i nuovi consumatori e soluzioni tecnologiche abilitanti in diversi ambiti.