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Les entreprises à fortes émissions peuvent-elles être des leaders du «net-zéro» ?
En matière d’allocation du capital à la transition vers une économie plus durable, LOIM se démarque de nombreuses autres stratégies à faibles émissions de carbone. Nous ne nous concentrons pas uniquement sur les entreprises dont les émissions sont relativement faibles aujourd’hui. Nous cherchons au contraire à identifier, dans les secteurs essentiels sur le plan économique, mais où les émissions sont élevées (comme l’acier et le ciment), les entreprises qui empruntent des trajectoires de décarbonisation crédibles et dont les progrès peuvent être sous-estimés par le marché.
Cela nous permet de déceler de la valeur sur les marchés actions. De plus, en allouant du capital aux entreprises qui parviennent à de fortes réductions des émissions, nous favorisons la décarbonisation là où elle est le plus nécessaire. Nous présentons ici quelques cas pratiques illustrant notre conviction.
| Les points à retenir :
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Eviter le « bas carbone dès maintenant »
Notre stratégie TargetNetZero vise à identifier les entreprises qui évolueront plus vite que leurs pairs vers le «net-zéro». Nous recherchons ces leaders de la lutte contre le changement climatique dans tous les secteurs et notre stratégie couvre l’économie dans son ensemble, s’exposant à la fois aux secteurs à fortes et à faibles émissions.
Même avec la décarbonisation de l’économie, les entreprises œuvrant dans les secteurs difficiles à décarboner seront toujours nécessaires. Selon nous, pour bien investir dans la transition climatique, il faut pouvoir distinguer, parmi ces entreprises, celles dont les objectifs de décarbonisation sont crédibles et alignés sur l’Accord de Paris et qui ont défini des stratégies pour les réaliser. Nous les qualifions de « glaçons », car elles contribuent de manière significative au refroidissement de l’économie. A l’opposé, les « bûches brûlantes » sont des entreprises à fortes émissions dont les plans de réduction des émissions sont insuffisants.
Nous identifions les glaçons et les bûches brûlantes grâce à notre méthodologie ITR (Implied Temperature Rise, ou hausse implicite de la température). La méthodologie ITR attribue une température, exprimée en degrés Celsius, estimant la hausse de la température de la planète qui serait constatée en 2100 si l’ensemble de l’économie affichait les mêmes ambitions que l’entreprise ou le portefeuille concerné.
La logique du froid
Nous pensons que les glaçons géreront mieux les risques liés à la transition et à la responsabilité, dans le contexte de la transition vers le « net-zéro », et bénéficieront de l’évolution du marché à mesure que les solutions à faibles émissions de carbone s’imposeront dans l’ensemble de l’économie. Selon nous, ces entreprises offrent des opportunités de croissance qui pourraient actuellement être mal évaluées par le marché.
En revanche, si nous ne privilégions que les secteurs où les émissions sont intrinsèquement faibles, comme les technologies de l’information et la santé, nos investisseurs seraient exposés à un risque de concentration. Cela nous amènerait également à exclure les glaçons œuvrant dans des secteurs difficiles à décarboner. Or, ces entreprises représentent de véritables opportunités et font avancer la décarbonisation de façon tangible dans les secteurs à forte intensité d’émissions. Les entreprises affichant déjà une faible intensité carbone n’ont quant à elles que peu d’incidence sur la transition.
Nous dressons ci-dessous le profil de deux glaçons issus des secteurs des métaux et de l'industrie.
Cas pratiques2
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Norsk Hydro
L’aluminium est léger, durable et recyclable, ce qui en fait un matériau de choix pour les bâtiments économes en énergie, la mobilité économe en combustibles et l’emballage recyclable. Nous voulons investir dans des fabricants d’aluminium qui décarbonent leur production grâce à la technologie.
Cela consiste à utiliser soit plus de déchets métalliques comme intrants soit plus d’électricité renouvelable dans le processus de fusion, ou bien une combinaison des deux. Ces méthodes émettent beaucoup moins de carbone que l’extraction de bauxite et sa transformation en aluminium (un processus polluant à forte intensité énergétique), ou que l’utilisation de combustibles fossiles pour la fusion de l’aluminium.
Norsk Hydro, un producteur implanté à Oslo, propose des produits à faible intensité carbone fabriqués selon le principe de l’énergie verte, celui des déchets métalliques ou une combinaison des deux. Figurant parmi les plus grands producteurs d’énergie hydroélectrique de Norvège, Norsk Hydro est la seule grande capitalisation cotée du secteur de l’aluminium ayant mis en place un approvisionnement entièrement intégré en énergie et en métaux. Capable d’accéder à l’énergie hydroélectrique, Norsk Hydro peut ainsi réduire les émissions associées à ses produits en aluminium. Le groupe cherche également à construire des fermes éoliennes et solaires pour décarboner davantage son activité de production d’aluminium.
Selon notre méthodologie ITR, Norsk Hydro présente une température globale de 1,7 °C – largement inférieure à la moyenne de 3,6 °C du secteur des métaux et de l’exploitation minière3. Le groupe s’est fixé un objectif de décarbonisation visant à réduire ses émissions de scope 1 et 2 de 30% d’ici 2030 (par rapport au niveau de référence de 2018)4.
En 2022, Norsk Hydro a également défini un objectif de réduction de 30% de ses émissions du scope 3 en amont par tonne d’aluminium livré sur le marché, également par rapport au niveau de référence de 20185. Nous sommes encouragés par la volonté de Norsk Hydro de faire des progrès dans le scope 3, sachant qu’il représente plus de la moitié des émissions du groupe. Une fois cet objectif intégré à notre méthodologie ITR, la température de Norsk Hydro devrait diminuer davantage, ce qui en fera un leader de la décarbonisation de ce secteur à fortes émissions.
Pour résumer : Norsk Hydro œuvre dans un secteur crucial à la transition et fait partie des meilleures entreprises en termes de hausse implicite de la température. En conséquence, les progrès réalisés par rapport à ses objectifs de décarbonisation ont une incidence significative. -
Epiroc
Epiroc est un fabricant suédois de machines spécialisées pour l’exploitation minière en roche dure et la construction, et plus particulièrement d’équipements pour les activités en amont tels que les appareils et outils de forage, les chargeuses et autres équipements de déroctage et de construction. La société propose également des services après-vente, des pièces détachées et des services d’entretien.
Elle s’est constitué un solide portefeuille de solutions électriques destinées à l’exploitation minière souterraine, qui polluent moins et créent un environnement plus favorable que les machines alimentées aux combustibles fossiles. Grâce à ces solutions, il n’est plus nécessaire d’installer des systèmes d’échappement coûteux pour supprimer les vapeurs toxiques émises sous terre par des camions miniers alimentés au diesel. La société propose également à ses clients des solutions de circularité dans les domaines de la batterie en tant que service, du recyclage des consommables et des logiciels d’optimisation des processus.
Parallèlement, selon nous, Epiroc est très bien placée pour bénéficier d’une demande accrue en extraction de matériaux nécessaires à l’électrification de l’économie, tels que le cuivre, le zinc et le lithium.
Environ 84% des émissions totales d’Epiroc sont attribués aux activités du scope 3 en aval, les 16% restants provenant des activités du scope 3 en amont. Les scopes 1 et 2 (émissions provenant des propres activités d’Epiroc) sont négligeables.
Dans le scope 3 en aval, qui concerne les émissions provenant de la distribution, de l’utilisation, du traitement et de la gestion des déchets dans le cadre des produits de la société, l’ITR d’Epiroc est de 1,8°C. Cela découle principalement de l’objectif de décarbonisation très ambitieux que la société s’est fixé, qui:
- est exprimé en pourcentage de réduction absolue, ce qui nous semble plus rigoureux qu’un objectif exprimé en termes d’intensité ;
- couvre la catégorie la plus importante, à savoir l’utilisation des produits vendus ;
- vise une réduction massive de 50% d’ici 2030 ; et
- est validé de façon indépendante par l’initiative Science Based Targets (SBTi) comme étant scientifiquement réalisable et aligné sur un objectif de 1,5 °C.
Notre évaluation ITR de 1,8 °C est plus prudente que celle de la SBTi, qui avance 1,5 °C. En effet, nous ajoutons les récentes données de performance d’Epiroc en matière de décarbonisation à ses engagements prospectifs dans ce domaine. Néanmoins, l’évaluation globale place Epiroc dans le périmètre de l’objectif de l’Accord de Paris, à savoir 1,5 °C - 2 °C, ce qui fait de la société un glaçon5.
Un impact tangible
Chez LOIM, nous savons que les entreprises, tous secteurs économiques confondus, doivent progressivement abandonner les combustibles fossiles si nous voulons réduire nos émissions de gaz à effet de serre et stopper le réchauffement climatique. Nous sommes convaincus que, pour bien investir dans le « net-zéro », il faut pouvoir identifier les entreprises les mieux placées face aux changements qui les attendent en matière de réglementation, de technologies et de marché.
Nous ne gérons pas de portefeuille « bas carbone dès maintenant ». Nous nous alignons sur le « net-zéro » tout en promouvant une plus grande décarbonisation de l’économie, en optimisant la diversification des portefeuilles et en investissant dans les entreprises dont les perspectives de croissance, dans le contexte de la transition, peuvent être sous-estimées.
Les glaçons ne sont pas la norme et ne sont pas assez nombreux au sein de notre univers d’investissement pour construire un portefeuille diversifié. Ils sont toutefois présents dans tous les secteurs. Nous privilégions donc les entreprises attractives qui sont alignées sur l’Accord de Paris, aux dépens des retardataires de la décarbonisation qui sont confrontés à un risque climatique accru.
Selon nous, une entreprise qui s’est engagée à réduire ses fortes émissions peut avoir un impact tangible sur la transition mondiale, tout en générant de la croissance grâce à la décarbonisation de l’économie. C’est là toute la force des glaçons.
sources.
1 Toute référence à une entreprise ou à un titre spécifique ne constitue en aucun cas une recommandation d’achat, de vente, de participation ou d’investissement direct dans l’entreprise ou le titre concerné(e). Rien ne garantit que les recommandations faites à l’avenir donneront des résultats positifs ou égaleront la performance des titres cités dans le présent document.
2 Informations importantes sur les cas pratiques
Les cas pratiques décrits dans ce document sont présentés à titre indicatif uniquement et ne sauraient constituer ni des recommandations d’investissement dans les titres mentionnés, ni une énumération exhaustive des facteurs ou des caractéristiques qui pourraient justifier un investissement dans ces titres. Les cas pratiques sélectionnés illustrent le résultat du processus d’investissement suivi par le gérant pour un certain type d’investissement, mais peuvent ne pas refléter le portefeuille d’investissements complet passé ou futur du Fonds. Il convient de préciser que ces cas pratiques ne donnent pas, à eux seuls, une vision claire et objective du processus d’investissement du gérant ni de la composition, actuelle ou future, du portefeuille du Fonds.
3 Analyse holistiQ, septembre 2023.
4 annual-report-2022eng.pdf (hydro.com)
5 Les données relatives à la société découlent d’une analyse réalisée par holistiQ en mai 2023. holistiQ est un nom commercial du Groupe Lombard Odier Investment Managers (« LOIM ») et ne constitue pas une société de personnes ni une autre entité juridique distincte. Toute transaction concernant holistiQ doit être effectuée uniquement par l’intermédiaire d’entités réglementées de LOIM et de leurs agents autorisés. Systemiq Limited n’est pas une entité réglementée et rien dans ce site Internet ne laisse supposer que Systemiq Limited exercera une activité réglementée dans une quelconque juridiction.
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